"Cơn gió ngược" của thị trường

Năm 2024 là năm ghi nhận khá nhiều biến động, bắt đầu từ góc nhìn lạc quan về phục hồi tăng trưởng kinh tế và đã chốt năm đạt 7,1%, vượt kỳ vọng của VinaCapital (6,5%) cũng như nhiều tổ chức tài chính.

Tuy vậy, đánh giá về lợi nhuận cốt lõi, nhóm doanh nghiệp niêm yết có sự phục hồi tăng trưởng dưới mức kỳ vọng của VinaCapital. Điều này phản ánh môi trường kinh doanh còn nhiều khó khăn.

Dù mặt bằng lãi suất vẫn còn thấp nhưng tiêu dùng nội địa phục hồi yếu hơn kỳ vọng, chỉ đạt 5,9% so với mức 7-8% theo dự báo hồi đầu năm của VinaCapital.

Đây được xem là một trong những nguyên nhân khiến lợi nhuận doanh nghiệp không đạt kỳ vọng.

"Bên cạnh đó, tỷ giá cũng ghi nhận biến động nhiều hơn dự kiến, nhất là sau khi có kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ, điều này cũng ảnh hưởng không nhỏ đến tâm lý nhà đầu tư trong và ngoài nước", bà Nguyễn Hoài Thu, Tổng giám đốc khối đầu tư chứng khoán của VinaCapital cho biết tại buổi tọa đàm “Tận dụng chuyên gia, sẵn sàng bứt phá” mới đây.

Vấn đề tỷ giá cũng như kết quả bầu cử Mỹ cũng góp phần khiến nhà đầu tư nước ngoài bán ròng trên thị trường chứng khoán mức kỷ lục 3,7 tỷ USD.

Ngoài ra, việc các nhà đầu tư chốt lời sau hai năm tăng trưởng 12%/năm, hay một số công ty thoái vốn khỏi các khoản đầu tư lâu năm cũng khiến tăng mức bán ròng trên thị trường chứng khoán.

Dù động thái nhà đầu tư nước ngoài bán ròng đã diễn ra nhiều năm nay, nhưng thị trường trong năm 2024 vẫn được đánh giá ở mức rẻ nhất trong vòng 10 năm. Cộng thêm kỳ vọng nâng hạng thị trường, thì mức bán ròng kỷ lục của khối ngoại gây bất ngờ với giới đầu tư.

Dịch chuyển kỳ vọng năm 2025

Trong năm 2025, xuất khẩu sang Mỹ dự kiến không mạnh mẽ như năm 2024 và khách quốc tế du lịch đến Việt Nam cũng sẽ chậm lại sau hai năm bùng nổ hậu COVID-19.

Chi tiêu đầu tư công, dù được dự báo tăng cao hơn năm 2024, nhưng không đủ bù đắp thiếu hụt lực đẩy kinh tế từ hai yếu tố trên.

Vì vậy, nền kinh tế năm nay được đánh giá sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tiêu dùng nội địa – vốn là động lực quan trọng của nền kinh tế Việt Nam khi chiếm khoảng 60% GDP.

“Năm nay có nhiều lý do kỳ vọng tiêu dùng nội địa quay trở lại sau khoảng thời gian chưa thật sự ấn tượng vừa qua”, bà Thu nhấn mạnh.

VinaCapital kỳ vọng Chính phủ nhận thấy rõ được khó khăn mà nền kinh tế đang trải qua, qua đó đẩy nhanh quá trình phục hồi thị trường bất động sản.

Đầu tư công và một số chính sách kích cầu khác như giảm thuế trước bạ hay thuế VAT để kích cầu tiêu dùng trong nước cũng sẽ được thúc đẩy.

Dù vậy, VinaCapital vẫn duy trì đánh giá lạc quan nhưng “trong sự cẩn trọng” đối với thị trường.

Tin vui là tâm lý người tiêu dùng trong nước đã dần cải thiện, thị trường bất động sản có dấu hiệu tan băng dù còn hơi chậm.

Theo đó, vị lãnh đạo của VinaCapital lạc quan với các biện pháp kích thích kinh tế phù hợp của Chính phủ, tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự báo đạt 6,5% trong năm 2025.

Về bộ ba tỷ giá, lạm phát, lãi suất, bà Thu cho rằng, các chỉ số này sẽ duy trì ở mức ổn định. Lạm phát ở mức 3,5%, vẫn dưới trần lạm phát 4%.

Lãi suất có thể tăng nhẹ nhưng vẫn ở mức có thể hỗ trợ nền kinh tế. Còn tỷ giá được dự báo biến động trong biên độ hẹp hơn năm trước, trong khoảng 3%.

Do đó, VinaCapital kỳ vọng tăng trưởng kinh tế năm 2025 khá tương đồng với năm trước, trong khoảng 6,5-7%, nhưng động lực tăng trưởng dịch chuyển từ sản xuất và du lịch sang tiêu dùng, bất động sản và đầu tư công.

Đồng quan điểm về các yếu tố thị trường, ông Thái Quang Trung, Giám đốc đầu tư, VinaCapital cho biết, dựa trên kỳ vọng về vĩ mô, có một số cơn gió thuận và nghịch chiều cho năm 2025 ở trên phương diện định giá thị trường và lợi nhuận doanh nghiệp.

Về phần định giá, nếu nâng hạng thị trường sớm diễn ra sẽ có tác động thuận chiều cho định giá, còn nếu có bất ổn về bộ ba lạm phát - lãi suất - tỷ giá, sẽ gây ra một số xáo trộn cho mức định giá thị trường chứng khoán.

“Tuy nhiên, định giá của thị trường trong hai năm vừa qua vẫn ở mức hợp lý nên chúng ta không cần quá bi quan về thị trường trong năm 2025”, ông Trung khẳng định.

Về lợi nhuận doanh nghiệp, dựa trên các doanh nghiệp niêm yết chiếm 90-95% vốn hóa thị trường, VinaCapital đánh giá chỉ tiêu này có thể tăng bình quân từ 15-20% trong hai năm tới.